重磅新聞：設(shè)立北京證券交易所
9月2日晚間，北京證券交易所橫空出世，資本市場(chǎng)迎來(lái)三十年新格局，引發(fā)了金融界熱議。有分析認(rèn)為，正如近年來(lái)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革，此次深化新三板改革、設(shè)立北京證券交易所對(duì)券商行業(yè)而言也將迎來(lái)一次發(fā)展機(jī)遇。
1、“百年北交所”的歷史印記
早在辛亥革命后的1918年，北京就成立了證券交易所，這實(shí)際上是中國(guó)人自己設(shè)立的最早的證券交易所�？谷諔�(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，北京證券交易所于1939年初歇業(yè)。后來(lái)隨著新中國(guó)的建立，北交所短暫恢復(fù)后又關(guān)閉。
為了使股票、證券等有價(jià)證券進(jìn)行規(guī)范有序的交易，上海證券交易所、深圳證券交易所先后于1990年12月及1991年7月開業(yè)。但是上交所與深交所都是服務(wù)于上市公司的證券交易所，很多中小企業(yè)不符合上市條件不能上市。這些中小企業(yè)也很需要資本市場(chǎng)的支持，因此設(shè)立“場(chǎng)外證券交易市場(chǎng)”顯得非常必要。
經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)，即新三板于2012年9月20日在國(guó)家工商總局注冊(cè)成立。
焦點(diǎn)直擊
目前，北京證券交易所有限責(zé)任公司已完成工商注冊(cè)。
注冊(cè)信息顯示，成立及核準(zhǔn)日期為9月3日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司為唯一股東，法定代表人為徐明，注冊(cè)資本10億元人民幣，登記機(jī)關(guān)為北京市市場(chǎng)監(jiān)督管理局。經(jīng)營(yíng)范圍為：依法為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施、組織和監(jiān)督證券交易以及證券市場(chǎng)管理服務(wù)等業(yè)務(wù)。
9月5日晚間，北交所起草了首批業(yè)務(wù)規(guī)則。從9月2日習(xí)近平總書記宣布“深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所”，到首批業(yè)務(wù)規(guī)則的發(fā)布，僅用時(shí)3天，堪稱“火速”。
其中，就上市公司及相關(guān)主體的監(jiān)管要求、證券交易和會(huì)員管理規(guī)則做出了明確安排，包括平移精選層上市標(biāo)準(zhǔn)、停復(fù)牌管理更加嚴(yán)格、退市制度等要點(diǎn)。
1、平移精選層上市規(guī)則
《上市規(guī)則》由發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、退市機(jī)制、自律監(jiān)管和違規(guī)處理等四部分組成。北交所的上市標(biāo)準(zhǔn)與精選層條件保持一致，即四套“市值+財(cái)務(wù)”要求。
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標(biāo)準(zhǔn)一側(cè)重財(cái)務(wù)指標(biāo)，市值起輔助作用；
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標(biāo)準(zhǔn)二側(cè)重關(guān)注市值標(biāo)準(zhǔn)，適應(yīng)盈利模式清晰、業(yè)務(wù)快速發(fā)展的企業(yè)；
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標(biāo)準(zhǔn)三針對(duì)具有一定研發(fā)能力且研發(fā)成果已初步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入的企業(yè)；
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標(biāo)準(zhǔn)四主要面向市場(chǎng)高度認(rèn)可、研發(fā)創(chuàng)新能力強(qiáng)的創(chuàng)新型未盈利企業(yè)。
北交所上市標(biāo)準(zhǔn)與精選層的掛牌條件保持一致，具有較好的包容性。目前精選層掛牌的66家公司，上述4套標(biāo)準(zhǔn)均有覆蓋。其中，多數(shù)企業(yè)以第一套標(biāo)準(zhǔn)要求進(jìn)入精選層。
2、為混合交易預(yù)留空間
整體延續(xù)精選層以連續(xù)競(jìng)價(jià)為核心的交易制度，漲跌幅限制、申報(bào)規(guī)則、價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制等其他主要規(guī)定均保持不變，不改變投資者交易習(xí)慣，不增加市場(chǎng)負(fù)擔(dān)，體現(xiàn)中小企業(yè)股票交易特點(diǎn)，確保市場(chǎng)交易的穩(wěn)定性和連續(xù)性。主要內(nèi)容如下：
1、實(shí)行30%的價(jià)格漲跌幅限制，給予市場(chǎng)充分的價(jià)格博弈空間，保障價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率；
2、上市首日不設(shè)漲跌幅限制，實(shí)施臨時(shí)停牌機(jī)制，即當(dāng)盤中成交價(jià)格較開盤價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)30%、60%時(shí)，盤中臨時(shí)停牌10分鐘，復(fù)牌時(shí)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)；
3、連續(xù)競(jìng)價(jià)期間，對(duì)限價(jià)申報(bào)設(shè)置基準(zhǔn)價(jià)格±5%的申報(bào)有效價(jià)格范圍，對(duì)市價(jià)申報(bào)采取限價(jià)保護(hù)措施；
4、買賣申報(bào)的最低數(shù)量為100股，每筆申報(bào)可以1股為單位遞增；
5、單筆申報(bào)數(shù)量不低于10萬(wàn)股或成交金額不低于100萬(wàn)元的，可以進(jìn)行大宗交易。同時(shí)還為引入做市機(jī)制，實(shí)行混合交易預(yù)留了制度空間；
6、與滬深交易所一樣，北交所也還是T+1的交易機(jī)制。
3、退市制度安排：主動(dòng)和強(qiáng)制
1、退市標(biāo)準(zhǔn)，即“誰(shuí)應(yīng)退”。《上市規(guī)則》明確了主動(dòng)退市與強(qiáng)制退市安排，強(qiáng)制退市分為交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類和重大違法類等四類情形，構(gòu)建了多元豐富的指標(biāo)組合。其中，財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市考察期為兩年，指標(biāo)不交叉適用。
2、退市程序，即“怎么退”。《上市規(guī)則》規(guī)定了退市風(fēng)險(xiǎn)警示，作為強(qiáng)制退市的先導(dǎo)制度，既向市場(chǎng)充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，也保障投資者的交易權(quán)利；明確強(qiáng)制退市由上市委員會(huì)審議，確保退市決定的嚴(yán)肅性和審慎性。
3、退市去向，即“退到哪”。北交所充分發(fā)揮與新三板市場(chǎng)一體發(fā)展的制度優(yōu)勢(shì)，對(duì)于退市公司，符合新三板基本掛牌條件或創(chuàng)新層條件的，鼓勵(lì)進(jìn)入相應(yīng)層級(jí)掛牌交易，繼續(xù)發(fā)展；存在重大違法等情形，不符合掛牌條件的，轉(zhuǎn)入退市公司板塊。此外，北交所退市公司符合重新上市條件的，可以申請(qǐng)重新上市。
4、停牌管理更加嚴(yán)格
北交所停復(fù)牌管理更加嚴(yán)格。具體來(lái)看：
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籌劃重大資產(chǎn)重組或發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的，停牌時(shí)間壓縮至不超過(guò)10個(gè)交易日
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籌劃控制權(quán)變更、要約收購(gòu)等事項(xiàng)，停牌時(shí)間不超過(guò)5個(gè)交易日
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籌劃其他重大事項(xiàng)不超過(guò)5個(gè)交易日，因特殊情形延期復(fù)牌的，連續(xù)停牌總時(shí)長(zhǎng)不超過(guò)25個(gè)交易日。
5、對(duì)現(xiàn)金分紅比例不作硬性要求
《上市規(guī)則》充分吸收了精選層前期實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，承襲契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)的監(jiān)管制度，形成了體現(xiàn)北交所市場(chǎng)定位和特色的差異化制度安排，有效平衡了中小企業(yè)在資本市場(chǎng)的規(guī)范成本與收益。
例如，對(duì)現(xiàn)金分紅比例不作硬性要求，鼓勵(lì)公司根據(jù)自身實(shí)際“量力而為”；對(duì)于股權(quán)激勵(lì)，允許在充分披露并履行相應(yīng)程序的前提下，合理設(shè)置低于股票市價(jià)的期權(quán)行權(quán)價(jià)格，以增強(qiáng)激勵(lì)功效。
6、探索與公司制交易所相契合的會(huì)員管理制度
北交所作為公司制交易所實(shí)行會(huì)員管理，會(huì)員是證券公司開展業(yè)務(wù)的資格載體。區(qū)別于會(huì)員制交易所，會(huì)員在公司制交易所不享有財(cái)產(chǎn)所有權(quán)。
證監(jiān)會(huì)發(fā)布征求意見
9月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就北京證券交易所有關(guān)基礎(chǔ)制度安排向社會(huì)公開征求意見。
北交所將總體平移新三板精選層上市、交易、轉(zhuǎn)板、退市等基礎(chǔ)制度，堅(jiān)持合適的投資者適當(dāng)性要求，形成契合中小企業(yè)特點(diǎn)的差異化安排。
具體關(guān)注以下八個(gè)要點(diǎn)：
1、設(shè)置包容精準(zhǔn)的上市制度
北交所將總體平移新三板精選層上市、交易、轉(zhuǎn)板、退市等基礎(chǔ)制度，堅(jiān)持合適的投資者適當(dāng)性要求，形成契合中小企業(yè)特點(diǎn)的差異化安排。
具體來(lái)看：
2、精選層掛牌公司全部轉(zhuǎn)為北交所上市公司
新三板市場(chǎng)已形成了三個(gè)市場(chǎng)層次，北交所設(shè)立后，精選層掛牌公司將全部轉(zhuǎn)為北交所上市公司。后續(xù)北交所上市公司，將從符合條件的精選層掛牌公司中產(chǎn)生。
改革后，新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層依然是全國(guó)性證券場(chǎng)所，基礎(chǔ)層創(chuàng)新層公司仍然是非上市公眾公司，后續(xù)北交所將不斷提升制度安排，完善市場(chǎng)服務(wù)功能。
3、上市首日不設(shè)漲跌幅限制，次日起漲跌幅30%
在融資資準(zhǔn)入制度方面，北交所總體平移新三板精選層的發(fā)行條件，將完善公開發(fā)行定向發(fā)行融資機(jī)制，豐富融資工具，提供多種定價(jià)方式，體現(xiàn)多元化需求。北交所試點(diǎn)注冊(cè)制，堅(jiān)持信息披露為中心，強(qiáng)化制度針對(duì)性、精準(zhǔn)性、包容性，壓實(shí)責(zé)任，提高違法成本，強(qiáng)化投資者保護(hù)。
在交易制度方面，北交所將堅(jiān)持精選層靈活的交易制度，實(shí)施連續(xù)競(jìng)價(jià)，新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制30%，增加市場(chǎng)彈性，防范投機(jī)炒作，促進(jìn)買賣均衡博弈。
在持續(xù)監(jiān)管方面，北交所將嚴(yán)格遵守上市公司監(jiān)管的法律框架，同時(shí)延續(xù)精選層貼合中小企業(yè)實(shí)際的特色，強(qiáng)化公司自治和市場(chǎng)約束，形成差異化制度安排，平衡融資需求和規(guī)范成本。
在退出安排方面，北交所將維持有進(jìn)有出、能進(jìn)能出的市場(chǎng)生態(tài)，構(gòu)建多元的退市指標(biāo)體系，完善定期和即時(shí)退市制度，強(qiáng)化市場(chǎng)出清功能，建立差異化退出安排，符合條件的北交所公司可以退至創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層繼續(xù)交易，重大違法直接退市。
在市場(chǎng)連接方面，將加強(qiáng)多層次市場(chǎng)之間的有機(jī)聯(lián)系，豐富企業(yè)的成長(zhǎng)路徑，在基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層成長(zhǎng)中小企業(yè)，鼓勵(lì)其繼續(xù)在北交所上市；同時(shí)，進(jìn)一步完善轉(zhuǎn)板機(jī)制，符合條件、有意愿的公司，可選擇到滬深交易所上市、繼續(xù)發(fā)展。
4、北京證券交易所實(shí)行公司制
不同于會(huì)員制的交易所，北京證券交易所具有特色的組織形式和管理制度，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司統(tǒng)籌新三板的創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，實(shí)行一體管理，獨(dú)立運(yùn)行，根據(jù)規(guī)定，制定的章程和上市公司等，將報(bào)送證監(jiān)會(huì)。北京證券交易所實(shí)行公司制，遵守證券法、公司法、交易所管理辦法的相關(guān)規(guī)定，同時(shí)借鑒國(guó)際上的最佳實(shí)踐，優(yōu)化治理機(jī)制，提升治理能力，努力形成北交所透明、高效、廉潔的治理文化。
5、北交所與滬深交易所錯(cuò)位發(fā)展
與滬深交易所相比，北交所的服務(wù)對(duì)象更早、更小、更新，同時(shí)將構(gòu)建新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層到北交所層層遞進(jìn)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。
1、在制度方面，北交所將著力構(gòu)建符合中小企業(yè)特點(diǎn)的基礎(chǔ)制度，堅(jiān)持上市公司從符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)中產(chǎn)生，堅(jiān)持暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制，強(qiáng)化多層次市場(chǎng)的互聯(lián)互通。
2、在市場(chǎng)運(yùn)行方面，北交所將繼續(xù)堅(jiān)持以合格投資者為主，北交所市場(chǎng)的投資者以機(jī)構(gòu)投資者為主，這與北交所所服務(wù)的中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特征相匹配，也與滬深交易所形成差異。
6、以新三板精選層為基礎(chǔ)組建北交所
新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層是北交所上市公司的來(lái)源，這兩個(gè)層次的市場(chǎng)將主要對(duì)不同成長(zhǎng)階段、不同類型的中小企業(yè)進(jìn)行培訓(xùn)和規(guī)范，推動(dòng)中小企業(yè)更早熟悉資本市場(chǎng)，促進(jìn)其增強(qiáng)信息披露意識(shí)，幫助中小企業(yè)更好利用資本市場(chǎng)服務(wù)，不斷成長(zhǎng)壯大。
1、打造服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展的專業(yè)化平臺(tái)；
2、探索具有差異化、特色的制度安排；
3、探索形成服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展的良好生態(tài)，促進(jìn)科技創(chuàng)新和創(chuàng)新資本融合。
7、如何發(fā)行？門檻多高？
在發(fā)行方式上，引入授權(quán)發(fā)行、儲(chǔ)架發(fā)行等靈活發(fā)行機(jī)制。
9月3日，監(jiān)管層對(duì)于投資者交易門檻并沒(méi)有明確提及。不過(guò)，如果按照當(dāng)下新三板的入市門檻來(lái)看，最少需要100萬(wàn)元，并且擁有兩年以上的證券投資經(jīng)驗(yàn)。具體來(lái)看，目前新三板精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層的門檻分別為100萬(wàn)元、150萬(wàn)元、200萬(wàn)元。
8、證監(jiān)會(huì)：持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)測(cè)北交所的運(yùn)行情況
北京證券交易所改革過(guò)程中，證監(jiān)會(huì)將持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)的運(yùn)行情況，防止炒作概念，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱和虛假披露等違法違規(guī)行為，保證市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。北京證券交易所將強(qiáng)化底線思維，在保證市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)的基礎(chǔ)上，建設(shè)服務(wù)創(chuàng)新型企業(yè)的主陣地。
1、抓緊出臺(tái)各項(xiàng)規(guī)則，涉及發(fā)行上市、交易所管理等規(guī)章，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司也將出臺(tái)配套規(guī)則，為北京證券交易所建設(shè)夯實(shí)制度基礎(chǔ)；
2、做好基礎(chǔ)準(zhǔn)備工作，確保北京證券交易所所順利開市；
3、完成北京證券交易所的主體設(shè)立工作；
4、證監(jiān)會(huì)要加強(qiáng)與其他部委的合作，形成合力，不斷提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
背后深意和未來(lái)發(fā)展
1、證券交易所對(duì)一座城市意味著什么
證券交易是現(xiàn)代金融業(yè)最核心的業(yè)務(wù)，是金融的“王冠”。新股上市，現(xiàn)有股票增發(fā)可以吸引大批境內(nèi)外資金。大國(guó)的證券交易所其實(shí)變相實(shí)現(xiàn)了央媽的印鈔供能（股票換資金）。一個(gè)證券交易所給一座城市帶來(lái)的東西遠(yuǎn)超想象：資金、人才、技術(shù)、商業(yè)模式，這些現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心元素是經(jīng)濟(jì)騰飛不可缺少的因素。
事實(shí)上，中國(guó)北方新經(jīng)濟(jì)發(fā)育緩慢在很大程度上也與北方缺少一座全國(guó)性的證券交易所有關(guān)。目前大中華區(qū)最具影響力的三座證券交易所分別在上海、深圳和香港。
偌大的北方全國(guó)性的證券交易所顆粒無(wú)收，嚴(yán)重影響了北方經(jīng)濟(jì)的升級(jí)。為平衡區(qū)域發(fā)展，于情于理，國(guó)內(nèi)第三座證券交易所都應(yīng)該放在北方。
2、設(shè)立北交所的意義
設(shè)立北京證券交易所，這意味著以服務(wù)中小企業(yè)為己任的新三板將站上改革新起點(diǎn)，中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展又邁出關(guān)鍵一步。
北京證券交易所將牢牢堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場(chǎng)定位，尊重創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和成長(zhǎng)階段，提升制度包容性和精準(zhǔn)性。這不僅意味著新三板精選層法律地位的提升，更將有效提升市場(chǎng)效率、激活市場(chǎng)活力，引導(dǎo)資源更多關(guān)注優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，提高品牌效應(yīng)和吸引力，引領(lǐng)中小企業(yè)群體更好發(fā)展。
設(shè)立北京證券交易所，形成北京證券交易所與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)錯(cuò)位發(fā)展和互聯(lián)互通的格局，中國(guó)資本市場(chǎng)的多層次市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步完善，中國(guó)資本市場(chǎng)將更有活力和韌性。
可以預(yù)期，隨著改革的穩(wěn)步推進(jìn)，新三板將形成一個(gè)服務(wù)中小企業(yè)更加專業(yè)化的平臺(tái)，讓越來(lái)越多的中小企業(yè)、“專精特新”企業(yè)得到多層次資本市場(chǎng)的助力，迎來(lái)更高質(zhì)量的發(fā)展。
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